BOPREAL: el pago que pone al BCRA contra las cuerdas y reaviva dudas sobre reservas

El BCRA afronta un momento delicado: debió pagar un vencimiento por 1.000 millones de dólares del BOPREAL con los depósitos del público, lo que deja en evidencia una tensión estructural entre sus compromisos externos y la liquidez del sistema.

El BOPREAL fue concebido como un instrumento para normalizar deudas comerciales de importadores con proveedores del exterior, sobre todo aquellas contraídas antes del endurecimiento del cepo cambiario. Fue emitido en dólares, pero vendible en pesos, con la promesa de que al vencimiento se rescataría en moneda dura.

Ahora, ese rescate cae sobre el BCRA. Según especialistas mencionados en la nota, el pago del BOPREAL se financió con los depósitos de los ciudadanos —es decir, con los encajes bancarios— lo que pone en riesgo la salud de las reservas internacionales y el balance de la autoridad monetaria.

¿Por qué preocupa esta decisión?

Reservas en rojo y límite de maniobra

• Las reservas netas del BCRA ya registraban números negativos según mediciones de organismos internacionales.

• Al usar depósitos internos para cubrir pagos externos —en lugar de dólares genuinos o reservas líquidas—, se debilita la estructura de respaldo del sistema.

Riesgo de credibilidad y confianza de ahorristas

• Para muchos, este paso recuerda históricas decisiones traumáticas —cuando se reestructuraban depósitos con bonos o se pesificaban activos. Aunque no es lo mismo: el BOPREAL es un bono, no un depósito en sí. Pero la mecánica de usar pasivos (depósitos) para cumplir compromisos internacionales genera una tensión latente de confianza.

• Si la estrategia se repite o amplía, puede aumentar la sensibilidad al retiro, debilitando aún más la estabilidad del sistema financiero.

¿Alternativas limitadas?

• La emisión de BOPREAL y su rescate reflejan la dificultad de acceder a dólares oficiales o de generar reservas por vía comercial/exterior.

• Con un contexto internacional incierto, baja capacidad de exportación y necesidad de cumplir con pagos de deuda y compromisos externos, las opciones del BCRA se reducen: usar encajes, recurrir a nuevos bonos, o intentar conseguir reservas de forma extraordinaria.

Qué implica para la economía y para los próximos meses

• Mayor volatilidad en el dólar y expectativas cambiarias: si el mercado percibe debilidad de reservas, puede adelantarse una presión sobre el tipo de cambio.

• Restricciones al crédito y al sistema bancario: utilizar depósitos para cumplir obligaciones puede reducir la liquidez disponible para préstamos, depósitos a plazos o movimientos normales del sistema.

• Presión social y riesgo de fuga de depósitos: en un contexto de alta inflación y depreciación, muchos ciudadanos pueden preferir dolarizar ahorro o buscar resguardo fuera del sistema bancario.

• Desconfianza institucional creciente: decisiones como esta alimentan desconfianza sobre la capacidad del Estado de sostener sus compromisos sin recurrir a atajos. Esa pérdida de confianza puede tener efectos duraderos.

¿Qué señales mirar en lo inmediato?

Para seguir el tema de cerca convendría observar:

1. Las estadísticas oficiales de reservas del BCRA en los próximos meses —para ver si la sangría continúa.

2. La emisión de nuevas obligaciones (bonos, BOPREAL, etc.) que puedan concentrar más riesgos.

3. El nivel de depósitos privados: si baja, puede indicar fuga de ahorristas.

4. Las tasas de interés, crédito y acceso al financiamiento —para evaluar cómo se resiente la oferta bancaria.

5. Las decisiones de política: si el gobierno impulsa ajustes, nuevos instrumentos o medidas compensatorias.